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Headline

结构性策略周折才智开释消费的潜在增长能源高盛：适度通胀助推中国股票估值莳植中央国企偿债智商强盛，场地国企发挥抓续疲弱中国背约债券回收恶果分化，房地产行业解决周期更长外资投行初度缺席2024年中国IPO市集好意思国坐褥率增速仍远低于历史高点好意思国将靠近要津能源材料供应风险好意思预算赤字占GDP比重远超其他发达国度德国CPI涨幅低于预期，食物价钱放缓成主因法债收益率与希腊抓平，预算僵局激发市集担忧关税策略将对英国出口商形成更大冲击英国汽车产量抓续下滑，行业远景堪忧Seven & i独有化音问激发投资者抢筹韩国加码援助芯片产业，强化全球竞争力澳大利亚限定未成年东谈主外交媒体注册，激发争议巴西财政担忧升级，货币创历史新低印尼市集遇到资金外流，股指靠拢工夫性回调俄罗斯工业产出强盛增长，军工制造为主因OPEC+会议宽限，减产条约远景不解

中国

1.高盛斟酌，中国的消费增速可能会从本年的3.8%加快至2025年的5.0%，主要归因于：a)在消费要点鸿沟进行更有针对性的财政开销和补贴；b)工作型行业与疫情前水平的差距进一步减弱；以及c)金融资产价钱高潮所产生的正面钞票效应带来的轻细刺激。但永恒来看，中国仍然需要户籍轨制创新、待业金创新以及加强社会保障等结构性策略周折，才智开释消费的潜在增长能源，从而实现经济增长的结构再均衡和可抓续。

起头：高盛（《中国2025年股市远景：策略登场》，更多外资机构2025年斟酌请参见告识星球）

2.高盛的连系清爽，就中国股票估值而言，1%-3%的通胀水平是“甘好意思点”。消费者价钱指数（CPI）和坐褥者价钱指数（PPI）的平均值在1%至3%区间时，中国股票远期市盈率（fPE）处于较高水平，而当通胀水平过高或过低时，估值水平则相对较低。

起头：高盛（《中国2025年股市远景：策略登场》，更多外资机构2025年斟酌请参见告识星球）

3.历史数据揭示了一个意旨的趋势：好意思国对华实施新的关税与欧盟在消亡年对华实施新的关税之间有41%的权臣干系性。淌若推敲欧盟关税存在着一年的延长，这一干系性增多到79%。但是，必须意识到，欧盟对与中国的生意的依赖进程远高于好意思国。奴隶好意思国主导的保护主义议程可能会对欧洲形成附带的生意挫伤。此外，由于欧盟27国并非单一实体，而是由多个领有不同不雅点的国度组成，因此他们不太可能十足与好意思国的保护主义策略保抓一致。

起头：安联连系（《地缘经济操作手册：全球生意》，更多本色请参见告识星球）

4.中央国有企业的EBITDA/利息开销比例多年来抓续保抓在10倍傍边，清爽其偿债智商较强；比拟之下，场地国企和民营企业的该方针抓续下降，其偿债压力在当年几年里有所增多。不外，剔除房地产行业后，民营企业的偿债智商有所莳植，但场地国企仍发挥疲弱。

起头：Natixis（《2024年中国企业不雅察：特朗普来袭，本钱请问率和盈利智商下降》，更多本色请参见告识星球）

5.中国境内债券的背约案例中，具备解决智商或资产充足的刊行东谈主，每每会在背约前或背约后不久就完成解决。不具备解决智商或资产不及的刊行东谈主，每每会在背约6-8个月后干预庭内经过。房地产和非房地产背约债券干预庭内经过的时候出入无几（8个月和6个月）。而一朝干预庭内经过，或由于房地产行业的窘境加重，房地产背约债券的解决时候每每比非房地产债券长得多（17个月和9个月）。

起头：标普全球（《中国企业背约债券回收率连系：算帐激增解决减少》，更多本色请参见告识星球）

6.2024年，外资投行未参与任何中国上市公司的初度公开募股（IPO）。

起头：金融时报

7.受好意思国制裁影响，伊朗对华原油出口下降，当年依赖伊朗原油的山东民营“茶壶”真金不怕火油厂不得不转向中东和非洲等地寻求替代供应。已有大型真金不怕火厂已从阿布扎比和卡塔尔采购了约1000万桶原油。左证Kpler的数据，11月伊朗对华原油出口量环比下降逾越10%，而西非原油供应量则升至至少两年高位。

起头：Bloomberg

8.新疆西部地区正成为中国第四大煤炭坐褥中心，产量快速增长。本年，新疆煤炭产量同比增速高达22%，斟酌年底将冲破5亿吨。当地煤炭坐褥成本便宜，约为每吨100元东谈主民币，远低于宇宙平均水平（约370元东谈主民币）。诚然中国筹备从2026岁首始减少煤炭消费，但新疆低价而丰富的煤炭资源招引了新的能源时势投资，举例三峡集团和中国能源投资有限包袱公司的燃煤电厂时势。现在，新疆80%的煤炭在当地糜掷，其余出口至相近省份。

起头：Bloomberg

好意思国

1.自2023年以来，好意思国全成分坐褥率（TFP）增长略高于2004年后逐渐的趋势，但仍远低于1995-2004年的速率。

起头：John Fernald、Huiyu Li、Brigid Meisenbacher 和 Aren Yalcin，旧金山联邦储备银行

2.好意思国能源部的数据清爽，到2025年，好意思国将靠近多种要津能源材料的供应风险。锂、铀等对能源至关遑急的材料，供应风险和遑急性均较高。

起头：Gavekal Research

3.2023年，好意思国基础预算赤字（不含利息开销）占国内坐褥总值（GDP）的5.8%，权臣高于其他发达国度。

起头：阿波罗全球资产握住

4.左证荣鼎集团的忖度，尽管2024年好意思国清洁电力产能增长将创下历史新高，但好意思国到2030年的温室气体排放量斟酌将减少30%，低于政府此前设定的40%的方向。这一差距主要源于风力涡轮机和太阳能发电厂等清洁能源时势的新增量未达预期。

起头：Bloomberg

5.特朗普政府筹备削减医疗补助（Medicaid）的预算，以检朴资金延长他在2017年赐与富东谈主的全面减税策略。这一倡导可能对好意思国舛误群体形成严重影响。现在，医疗补助遮掩了五分之一的好意思国东谈主口，其中40%的儿童受益于该筹备，占总预算的不到15%；老年东谈主和残疾东谈主则占参保东谈主数的23%和总开销的50%以上。现在，医疗补助预算已十分弥留，任何削减皆将径直挫伤群众利益。

起头：Bloomberg

6.好意思国轻型车辆的平均车龄现在达到12.6年，创历史新高。疫情时间，汽车供应减少和价钱飙升，权臣加快了这一趋势，促使消费者延长车辆使用周期。

起头：标普全球

7.德意志银行示意，自9月末以来银行股价的高潮可能迫使好意思国大型银行进一步缩减回购条约和外汇滋生品市集行径。银行股价是筹备全球系统遑急性银行（GSIB）监管得分的一部分，年底的得分决定了银行的附加本钱金条款。得分越高，所需抓有的现款越多。为缩短得分，银行频繁会在年底前减少滋生品和回购市集行径。基于11月21日收盘价，德意志银行忖度，这些GSIB需要减少950亿好意思元的回购行径或2900亿好意思元的外汇行径，才智十足对消股价高潮对得分的影响。

起头：Bloomberg

8.百念念买首席施行官Corie Barry告诫称，特朗普新关税成本将主要转嫁给消费者。由于消费电子产物利润率低，百念念买偏执供应商只可消化部分新增成本。受此音问录取三季度销售疲软影响，百念念买下调了全年营收和盈利预期。公司现在斟酌2024年营收为411亿至415亿好意思元，同比下降2.5%至3.5%，周折后每股收益为6.10至6.25好意思元。

起头：华尔街日报

欧洲

1.德国经欧盟数据长入的消费者价钱指数（CPI）同比涨幅保抓在2.4%，低于分析师2.6%的预期。食物价钱的放缓对消了能源低基数的影响。该数据与西班牙周四稍早公布的数据形成对比，后者清爽物价加快高潮。

起头：角落Lab | FinGraph

2.跟着投资者记念总理Michel Barnier可能难以通过来岁的预算案，10年期法国国债收益率升至3.03%，有史以来初度与同时限希腊国债的收益率水平绝顶。标普对法国的评级为AA-，而主要信用评级机构客岁时对希腊的评级还仍是垃圾级。

起头：Bloomberg

英国

1.麦肯锡和连结国商品生意生意委员会的数据清爽，在英国商品出口的15个行业中，好意思国事9个行业的主要倡导地，而德国和法国这一数字分离惟有4个和1个。这意味着一朝特朗普杀青其征收最高20%关税的开心，英国出口商将比欧洲其他市景色临更大的冲击。

起头：Bloomberg

2.10月份，英国汽车产量同比下降15%，为连续第八个月下滑，激发对汽车制造业远景的担忧。零丁机构AutoAnalysis已将2024年和2025年英国汽车及轻型货车的产量预测分离下调12%和16%。英国政府近期开心提供更多援助，并周折电动车销售法例，以唐突车企所靠近的压力。此前，Stellantis仍是筹备关闭一家在英国运营了120年的工场。

起头：Bloomberg

亚太

1.因11月20日有音问称伊藤首创家眷将很快独有化Seven & i Holdings，投资者融资买入Seven & i 股票的未平仓股票数目飙升至2753万股，创下至少十年新高。自从8月份Alimentation Couche-Tard Inc.发起收购要约以来，Seven & i的股票仍是高潮了近50%，并激发了一场收购战。Seven & i是日本连锁便利店7-Eleven的母公司。

起头：Bloomberg

2.为唐突好意思国潜在的生意保护主义策略和中国日益强烈的竞争，韩国筹备2024年加大对国内芯片制造商的财政援助力度，限制达14.3万亿韩元（102亿好意思元），涵盖贷款、保障和担保等。此外，政府还将承担芯片制造集群电缆地下铺设用度1.8万亿韩元中的大部分，并将半导体干系企业税收抵免提高10个百分点，并筹备在2030年前建立4万亿韩元的国度东谈主工智能筹备中心。这一筹备是7月启动的26万亿韩元拯救筹备的延续。

起头：Bloomberg

3.澳大利亚接头院通过一项法律，绝交16岁以下儿童创建外交媒体账户，该法律将于一年后告成。违法的科技公司将靠近最高5000万澳元（约合3240万好意思元）的罚金。尽管民调清爽多数澳大利亚群众援助该禁令，科技公司也月旦该立法“急忙”且“不可行”，以为年齿考据存在工夫难题。TikTok、Meta、X和谷歌等公司均对该法案的实施示意担忧，其中X的总计者马斯克更是直言该法律意图遏抑总计澳大利亚东谈主打听互联网。现在，该立法并未明确规定年齿考据的具体神气。

起头： Bloomberg

新兴/前沿市集

1.墨西哥经济部长埃布拉德告诫，若特朗普对墨西哥和加拿大征收25%的关税，将导致好意思国经济蚀本高达40万个使命岗亭，并推高好意思国消费物价。埃布拉德指出，新关税将主要影响在墨西哥运营的好意思国汽车公司，举例通用和福特，这些公司坐褥好意思国市集上88%的皮卡，并斟酌每辆车的平均价钱将高潮3000好意思元。

起头：Bloomberg

2.适度9月，好意思国与墨西哥的12个月生意逆差达到1650亿好意思元，创历史新高。

起头：Bloomberg

3.尽管巴西政府公布了削减700亿雷亚尔（约合120亿好意思元）政府开支的财政决策，但市集对巴西众人财政的担忧依然加重，导致雷亚尔兑好意思元汇率跌破5.99的历史新低，本年以来累计跌幅已超19%。该决策包括限定最低工资增幅、限定高薪公事员薪资、提高高收入东谈主群税收以及对低收入东谈主群免征所得税。市集对免税策略反应负面，对卢拉政府增多社会开销导致财政赤字扩大示意担忧。

起头：金融时报

4.由于好意思元走强和对特朗普策略的担忧，番邦投资者连续15个往复日净卖出印尼股票，11月于今累计净流出8.91亿好意思元，导致印尼基准股指较9月19日高点下落约9%，靠拢工夫性回调。此外，番邦投资者本月还净卖出8.1亿好意思元的印尼政府债券，可能录得4月以来初度月度净流出。

起头：Bloomberg

5.俄罗斯10月工业产值同比增长4.8%，高于9月份的3.2%和市集预期的3%，创下5月以来的最快增速。这主要收货于多量政府开销和与干戈干系的军工坐褥。制造业产出权臣增长9.6%（9月为6.6%），其中雷达、无线电导航和汉典遏抑开导产量增长78.8%，木质或其他木质材料制成的刨花板和访佛板材产量增长67.8%，乘用车产量增长54.1%。

起头：角落Lab | FinGraph

全球

自1995年以来，全球企业盈利增速宽广逾越了经济增速，企业部门在列国经济中占比抓续扩大。

起头：Bloomberg

巨额商品和能源

石油输放洋组织偏执盟友（OPEC+）将周日对于石油减产的会议推迟至12月5日，市集预想该定约需要更多时候以达成条约。OPEC+正靠近两难抉择：延长减产至2025年或靠近市集供过于求的风险。即使延长减产，左证海外能源署（IEA）的数据，2025年仍可能出现供应鼓胀。现在，布伦特原油价钱在73好意思元/桶隔壁徜徉，较7月初已下落16%。沙特和俄罗斯的能源部长近期打听了伊拉克和哈萨克斯坦，筹办了踏实市集和履行减产开心的遑急性。此前，伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦均示意在履行减产配额方面存在贫窭。

起头： Bloomberg

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